2013年是白酒行业不折不扣的寒冬。而对泸州老窖(000568,收盘价18.29元)来讲,这个冬天恐怕比想象中更漫长。
上周五(4月11日),泸州老窖发布2013年年报,公司去年白酒销售量21.82万吨,同比增长12.65%,实现销售收入104.31亿元,同比下降9.74%,实现归属净利润34.38亿元,同比下降21.69%。
同日公布的2014年一季度业绩预报显示,公司今年一季度实现净利润4.57亿元至5.71亿元,同比下降50%~60%,这意味着在白酒的传统消费旺季,今年一季度泸州老窖的净利润跌幅反而在进一步扩大。
误判局势逆市提价
在业绩预告中,泸州老窖非常简略的解释了一季报旺季不旺的原因:“2014年以来,公司主动调整产品结构及销售政策,致使公司利润减少”。但是从年报以及公司互动平台上的表态,可以更加深入了解到公司在行业调整背景下,未能采取正确调整战略而产生的阵痛。
去年在茅台、五粮液等高端白酒频频降价之时,泸州老窖却逆势提价,欲进一步扩大高端白酒市场份额。
年报显示,由于国窖1573等主导高端酒类产品销量下滑,以及费用增长等原因,公司营收、净利润等主要经营指标出现不同程度的下降:2013年高档酒类毛利率水平为88.09%,而中档和低档酒类毛利率则为58.98%和30.69%,较上年同期下降并不明显。
然而,由于2013年高档酒类营业收入同比下滑34.97%,且中档酒类和低档酒类的营业收入只分别增长2.45%和8.97%,公司业绩下滑明显。2013年,公司高档酒、中档酒、低档酒的营业收入分别为28.78亿元、32.15亿元和40.53亿元,占比分别为27.59%、30.82%、38.85%。
值得一提的是,在4月11日的深交所互动平台上,投资者对泸州老窖提出了不少问题。其中一位网友提问:同样是高端白洒,茅台为什么业绩增长,而1573却下降?难道茅台的环境没发生变化,只有1573的环境发生变化了吗?而公司方面的回答耐人寻味:“可能是茅台采取的措施更符合市场环境的变化。”
去年四季度机构开始抄底
而同样是互动平台上,泸州老窖还公布了在3月1日的一次投资者关系活动中,公司与嘉实基金和国海富兰克林基金的互动。公司方面表示,就行业整体而言,今年将比去年更加艰难;就公司而言,今年将好于去年:“2013年我们对市场环境的变化,对调整的严峻性估计不足,在制定某些销售政策上有失误,比如1573的价格策略。今年将不会再出现这样的情况。”
另外泸州老窖还表示,1573仍然是公司产品线中最重要的一环:“2013年1573的销售很不理想,出现了实际价格与公司出厂价格的严重背离,1573的主要问题是消费阻断,今后1573将主要加强对直接消费者的服务。今年,1573的主要策略是‘刚性价格,柔性促销,深度服务,保障利益’。我们将通过加强和大经销商的协作,理顺价格,理顺市场秩序。”
不过,至少从一季报预告中,泸州老窖似乎还没看到业绩好转的希望。但从整个白酒行业来说,相关上市公司的估值已经到了历史低点。一些机构已经开始陆续布局白酒行业,包括茅台、五粮液在内,都有机构抄底进入,而泸州老窖从去年四季度开始,也得到了部分机构的青睐。
年报显示,去年四季度,全国社保基金一零三组合增仓789.73万股,年末共持2239.67万股,成为公司第四大股东;新进全国社保基金一一零组合,持股1034.63万股。为公司第九大股东;另外博时主题行业股票基金也增仓了748.60万股,为公司第五大股东。
